円キャリートレードが終わるとき

https://www.zerohedge.com/markets/when-will-yen-carry-trade-end

2024年4月22日月曜日 - 午後8時20分

SchiffGold.com経由

日本で数十年にわたるマイナス金利政策が終了した。

これは、かつて外国為替市場で最も人気のある取引のひとつであった20兆ドル規模の「円キャリートレード」の終焉を意味し、世界経済に連鎖反応をもたらす可能性がある。

円キャリートレードとは、投資家が円を借りて、金利の高い米ドルなどの高利回りの外貨建て資産を買うことである。

日銀が利上げに踏み切った現在でも、日本の金利はまだ低く、今後もその状態が続くだろう。NIRP（ゼロ金利）に依存するようになった状態で、経済はあまり急な上昇には対応できない。金利がゼロを超えた瞬間、円キャリートレードはよりリスクの高いギャンブルとなる。

円安ドル高が進んでおり、キャリートレードの魅力は今のところ保たれている。

しかし、もし日銀が米国債を投げ売りし、利回りを上げ、株を犠牲にし始めたら、悪循環が始まり、ドルは円に対して強くなり、円は実質的に無価値になる。

もちろん、すべては相対的なものだ。円はドルに対して弱いが、猛烈なインフレでドルも価値を失っている。メディアが「ドルは現在強い」と言うとき、彼らが本当に言っているのは「ドルはもっと弱い通貨に比べて強い」ということだ。ピーター・シフが今週初めのポッドキャストで言った。

「問題を覆い隠しているのは、ドルの相対的な強さである。私が『相対的』と言ったのは、ドルが実際には弱いからだ。今日、金はすべての通貨で史上最高値を更新した。金はドルが下落していることを示している。ドルインデックスの上昇は、金価格が上昇している環境において、ドルの価値が下がっていることを物語っている。」

現状では、外国為替市場は実質的な価値を付加することなくトレーダーを儲けさせている。各国の通貨が金価格にペッグされる世界的な通貨本位制では、異なる通貨間の短期的な変動や、中央当局によって決定される各通貨の供給と借入コストを利用して取引するような機会はなくなる。外国為替市場はまだ存在しうるが、その魅力は激減する。

キャリートレードは基本的に、トレーダーが実際に価値のあるものに投資したり、何かを生み出したりすることなく、利益を得る。キャリートレードは、レバレッジを効かせた賭けに依存している。

爆発といえば、中東の紛争は悪化の一途をたどっている。イランとイスラエルの対立は、核戦争の危機に瀕し、さらなる外国からの介入を招く恐れがある。原油が対円で急騰し、日銀がそれを救うためにパニックに陥れば、世界的なマージンコールが起こり、ドミノ効果で株価が暴落し、広範囲に経済が崩壊する可能性がある。

日銀は円安を打ち消すために債券利回りを上昇させ、投資家を日本国債買いに戻し、米国とEUの債券利回りを押し上げる。これは短期的に利払いが増えることを意味し、その利払いはより多くの借りた金でしか支払うことができない。

すべての行動には、等しく反作用がある。しかし、レバレッジを思い切りかけている場合、その反応は等しくなく、劇的に拡大する。十分な数のトレーダーが一度に過剰な補正を行うと、どのような市場でも悲惨な結果を招く可能性がある。巨大なレバレッジをかけて取引している場合はなおさらである。

米国では今年も利下げが（今のところ）予定されており、円キャリートレードの可能性はさらに低下し、両通貨の金利差は縮小するだろう。

円相場は不安定になりつつあり、外国為替市場の乱高下の状況でのキャリートレードはリスキーだ。

また、円キャリートレードが完全に解消すれば、経済の他の部分も巻き添えにするほどの大爆発になるかもしれない。