ロシア製品禁輸令の発効により、世界の金属市場は不確実性に直面

https://www.zerohedge.com/commodities/global-metals-markets-face-uncertainty-russian-ban-takes-effect

2024年4月30日火曜日 - 午前03時05分

執筆：Metal MinerのStuart Barnes via OilPrice.com、

この禁止措置により、LMEとCMEの市場が分裂し、CMEがプレミアム、LMEがディスカウントとなる可能性がある。

トレーダーはロシアのワラントを買い占め、市場から外し、欧米の消費者には不適格な金属としている。

中国は、LME価格より大幅に割安なロシア産アルミニウムを大量に購入している可能性が高い。

米国と英国が最近、4月13日以降に生産されたロシアのアルミ、銅、ニッケルの消費を禁止したことは、金属市場に携わる人ならもうご存じだろう。すでにロンドン金属取引所（LME）やシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）に上場されている金属はまだ消費可能だが、この日以降に引き渡される金属は受け入れられない。これは、買い手が金属を直接購入する場合でも、契約を決済するために取引所に物理的に引き渡される場合でも同様である。

ロシア禁止令に反応し続ける金属市場

ロシアは世界のニッケルの約6％、アルミニウムの約5％、銅の約4％を生産している。とはいえ、最も影響が大きいのは間違いなくニッケルである。というのも、ロシアは中国に次いで世界第2位の第1級ニッケル精錬生産国であり、第1級ニッケルは現在LMEに供給可能な唯一の種類だからである。ロシアのアルミニウムもLMEの倉庫システムを支配しており、利用可能な金属の約90％を占めている。実際、金属業界の多くは、ロシアの地位はLMEが是正できない根本的な弱点であると考えている。

一方、消費者は、金属市場の次に何が起こるかをより懸念している。LMEの在庫の約半分を占め、CMEにはほとんどないロシア産金属を禁止することは、2つの市場が分裂することを意味するのか？CMEがプレミアム、LMEがディスカウントの裁定取引が行われ、LMEの在庫の大部分はアクセスしにくいという性質が反映されるのか？

今のところ、その証拠はない。それでも、新体制になってまだ1週間しか経っていない。この6ヵ月間、LMEからロシア以外のアルミブランドが大量に排除された。

取引禁止令の影響を受け、トレーダーはロシアのワラントに焦点を移す

しばらくの間、インド産メタルは在庫の50％程度を占めていたが、トレーダーが熱心に探し出し、取り除いていた。ロシアの禁止令の後、同じトレーダーが全く別のゲームに切り替えた。

これによって、その金属は欧米の消費者には不適格となり、買い手は、その金属が無期限にそこに置かれることを期待して、倉庫賃料のキックバックを受け取る。つまり、中国やインドなど、禁止措置に参加していない市場に経済的に供給する方法を誰かが見つけるまで、金属はそこに置かれたままである。

中国は依然としてロシア金属の大量消費国

他の金属市場関係者は、他の問題についても推測を続けている。具体的には、ヨーロッパとアジアでロシア産メタルが優勢になることで、それらの地域での現物受渡プレミアムが下落するのか、それともCMEの在庫の望ましさを反映するために米国中西部の受渡プレミアムが上昇するのか知りたがっている。

プレミアムはすでに大きく乖離しており、欧州では日本のアジア主要港価格の2倍、米国は約3倍。これは地域間の全体的な逼迫を反映している。  

日本はロシア産アルミニウムを輸入していないが、近隣諸国による消費は依然として地域価格を押し下げている。例えば、中国がLMEに対して大幅なディスカウントでロシア産アルミニウムを大量に購入しているのはほぼ間違いない。

当分の間、ロシア産メタルは現物取引でLME/CME価格からのディスカウントに苦しむことになりそうだ。今月進行中の無警告/再警告ゲームは別として、米国/英国の禁止を認めない国だけがロシア金属を受け入れる。率直に言って、現在、世界のほとんどである。