ゼロヘッジ：米中離婚で家を手に入れるのは誰？

https://www.zerohedge.com/markets/who-gets-house-divorce-between-united-states-and-china

2024年6月25日（火） - 午後09時15分

投稿者：サンティアゴ・キャピタルのブレント・ジョンソン

さまざまな措置、対抗措置、双方の猜疑心によって、米中は壮大な離婚を経験している。

COVID-19の発生後、関係に深刻な亀裂が生じる最初の兆候が現れた。トランプ政権の二国間貿易に対する強硬な姿勢は、偏狭な聴衆を相手にしたものであり、前兆であった。世界的大流行の原因に対する非難はやがて、譲れない貿易問題に対する不寛容へと姿を変えた。関税、知的財産、貿易不均衡は、ワシントンDCでは超党派の問題となり、政党間で合意できる数少ない分野のひとつとなった。

中国が2001年に世界貿易機関（WTO）に加盟して以来発展してきた関係を、これほど大きな経済大国が覆そうとしているのは前例がない。ソ連とアメリカは冷戦時代にはほとんど貿易をしていなかったため、第2次世界大戦後に離ればなれになっても、解決すべき経済的な複雑さはそれほどなかった。現在は、それぞれの経済規模や両国間で行われる貿易の量を考えると、非常に珍しい状況である。

この世界的な離婚の中で、注目に値するのは、米国と中国だけでなく、欧米の住宅市場、特にカナダとオーストラリアの住宅市場である。

一般的に、住宅用不動産はグローバルな資産クラスというよりは、地域的な資産クラスである。不動産ブームの背景には良好な信用状況があり、信用状況は金利と融資基準によって決まる。しかし、現地の不動産市場はグローバルなトレンドの影響を大きく受けている。

2000年代初頭の米国のサブプライム・ブームの場合、緩い融資基準により、サブプライム融資は住宅融資全体の歴史的平均の約3％から、2007年には20％超まで拡大した。米国の住宅所有率は数％上昇したが、放漫融資は債務不履行を招き、世界金融システムは崩壊寸前まで追い込まれた。

現在の中国は同じようなパターンである。中国が2001年に世界貿易機関（WTO）に加盟した後、開発と貿易が急増した。貸出競争が激化し、借入コストが低下し、不動産市場が活況を呈した。中国の不動産市場の規模は50兆米ドルに達すると推定され、米国経済の2倍という世界最大の資産市場となった。

これは中国だけの利益ではなかった。

中国の不動産価格が上がれば上がるほど、世界中の不動産市場に投資できる富が生まれた。過去数十年の間に、米国、カナダ、オーストラリアなどの住宅市場に向かう資金の洪水が中国を離れた。グローバリゼーションが拡大し、これらの市場全体で金利が低下すると、住宅市場もそれにつれて成長した。 

18年前のアメリカと同様、中国の住宅ブームも、持続不可能だった。過去10年間、中国の不動産市場は急激に下落した。 

下のグラフはこの下落を表しているが、これは完成して売りに出された住宅の価格しか反映していない。すべてを物語っているわけではない。真の解体は、以下でさらに明らかになる。 

中国の不動産不況の一因は、グローバリゼーションの逆転である。中国の過剰な不動産生産能力が、中国の人口構造の崖と連動して下がり続ける現地の不動産価格に下落圧力をかける。 

チップス法、インフレ抑制法、その他の制裁措置で顕在化した貿易戦争と資本規制は、世界の不動産市場への影響について、考慮されていない。マイナス金利やゼロ金利から生じた利回りへの渇望が、米国の商業用不動産に与えた影響はすでに見てきた。商業用不動産に利回りの逃げ場を求めた世界中の投資家には、その代償がやってくる。

米国、中国、オーストラリア、カナダの住宅用不動産市場は、資金調達が住宅ローンに依存しているなどの共通点がある一方で、市場力学、資金調達源、資金調達の種類、資金調達の水準などの点で大きな違いが見られる。

これらの違いは、各国の住宅市場に固有の経済的、社会的、規制的背景の反映である。中国、アメリカ、カナダ、オーストラリアの不動産市場はまた、多くの点でつながっている。

中国の不動産市場は空前の規模に成長し、空前の紙上富を生み出した。

富の創出は、中国政府の手の届かないところに資本を持ち出し、法の支配の強い流動的な（欧米の）管轄区域内の住宅に投資するという、前例のない中国人の意欲を見た。

カナダやオーストラリアなどの商品輸出国は、中国の建設ブームを供給することでさらに利益を得ている。

中国の不動産巨人は、膨れ上がった価格で大量の外国人在庫を吸収し、欧米の地元投資家に自国市場での支払いを強いる。

世界的低金利が、不動産市場の世界的上昇を可能にした。

グローバリゼーションは、これらの国家間の自由な資本移動を可能にする。

中国の不動産市場が負債を積み上げれば積み上げるほど、欧米の不動産市場で中国バイヤーと競争する地元バイヤーが負債を抱えた。

市場の成長と連動は、利回りを求めたり、純粋に地域的な投機的熱狂によってもたらされたものではない。中国の不動産市場に起因する世界的なGDPの成長の結果であり、中国で新たに生み出された富の避難所であった。外国人は中国の住宅に投資できないため、この流れは一方通行だった。 

中国の不動産市場は、まだまだ下値がある。痛みが中国にとどまるとは考えていない。 

米国と中国が離婚の手続きを進める中、中国の住宅難がさらに進むという私たちの見立てが正しかったらどうなるか？ 

中国の投資の恩恵を受けている他の世界の住宅市場はどうなるか？  

中国の富を生み出すエンジンが停止し、欧米市場での住宅需要がなくなったらどうなるか？ 

中国の富の破壊が進み、中国の外国人住宅所有の清算が必要になったらどうなるか？

この離婚で、家を手に入れるのは誰か？