ゼロヘッジ：日本の連立与党、2009年以来の過半数割れへ：次に何が起こり、市場はどう反応するか？

https://www.zerohedge.com/markets/japans-ruling-coalition-lose-majority-first-time-2009-what-happens-next-and-how-will

2024年10月28日月曜日 - 午前01時15分
NHKの予測によれば、日曜日の選挙で与党の自民党と連立パートナーは過半数を失う見込みであり、石破茂首相の将来に疑問が投げかけられている。
裏金スキャンダルで有権者の不満が高まる中、。過去数世代で最悪のインフレが続いていることもあり、自民党と公明党は衆議院の過半数に必要な233議席に届かない可能性が高いとNHKは予想している。石破氏は、自民党が選挙前の247議席を維持できないことを認識した上で、連立パートナーとの過半数確保を目指していた。
この目標に届かなかった場合、自民党が選挙で連立過半数を失うのは2009年以来となる。
昨年、党員が支持者からの資金で密かに私腹を肥やしていたことが発覚し、自民党に対する国民の支持は急落した。その結果、選挙前のほぼすべての世論調査では、自民党はスキャンダルのせいで議席を失い、場合によっては公明党との過半数割れもありうるとされていた。
政治資金問題に対する国民の怒りを払拭することはできなかった」と石破氏は日曜日に語った。他党との連立を検討するかとの質問には、まだ決定していないと答えたが、政策が一致すれば他党との協力も厭わないと付け加えた。
NHKによれば、開票速報によれば、自民党と公明党の合計議席数は145。野党の立憲民主党は112議席だという。立憲民主党の野田佳彦党首は、自公連立政権が過半数を失った場合、政権交代を目指すと述べた。
KCMトレードのチーフマーケットアナリストであるティム・ウェイトラー氏は、「もし自民党が過半数を失った場合、立法手続きは泥沼化する可能性がある。
10月27日、自民党本部にて。
これは日本市場にとって何を意味するか？
ゴールドマン・ジャパンのFICCトレーダーである山浦一平氏は、「日本株の底値はマイナス」であり、「ポジショニングは良さそうだが、投資家は民進党や維新の助けに対して楽観的すぎる」と書いている。
推定結果
現時点（日本時間午後9時40分）での各党の予想レンジは以下の通り。複数のニュースソースは、自民党＋公明党は過半数（233議席以上）を維持できないと伝えている。
予想される値動きは？
山浦氏の見解では、日経平均は月曜日に下落し、先週金曜日の時点でオプション市場が示していた下げ幅よりも少ない2％程度の下げで終わるだろう。これは、投資家がこのシナリオをある程度想定しているからである。自民党が民進党や維新の支持を得るのは難しいと投資家が認識するため、売りは1週間ほど続くだろう。
これは驚くべきことだろうか？
結果は大きなサプライズではないが、完全に織り込まれていたわけではない。朝日新聞（総選挙の世論調査で高い評価を受けている）が自民党＋公明党の過半数割れの可能性を報じた後、市場は株式の売りを通じてそれを織り込み始めた。NKYオプション市場は、先週金曜日の時点で、明日の相場が3-4％動くと見ていた。自民＋公明が過半数割れした場合、NKYは5％程度下落すると想定すると、60〜80％の確率で売られる可能性がある。この点から、オプション市場は十分に準備されていたが、（ご存知のように）オプションは投資家の見方の一面に過ぎない。専門家（ゴールドマンの政治アナリストを含む）は、このシナリオの可能性を50％程度と見ていた。これらの投資家にとって、この結果は驚きである。
先週金曜日の時点で、どのような影響が予想され、どの程度織り込まれていたのか？
自民党は単純過半数(233+)=5%を維持する。このシナリオで予想される市場の動きは、株高、円高である。
自民党＋公明党で過半数（233＋）＝35％を維持する。このシナリオで予想される市場の動きは、株高と円安である。
自民党＋公明党は過半数＝60％を維持できないだろう。このシナリオでは、自民党は金融緩和政策を支持する維新や公明党の支援を必要とする可能性があるため、予想される市場の動きは株安・円安となる。
つまり、より多くの投資家がメインシナリオと考えるが、#3のシナリオが実現したことを意味する。
これからどうなるのか？
石破首相は11月26日までに臨時国会を開き、首相を指名しなければならない。新首相は参議院と衆議院の両方から推薦を受ける必要がある。参院と衆院で対立があれば、衆院の推薦が優先される。自民党＋公明党が多数派であるため、参議院の指名は問題ではない。衆議院で過半数を失うと、自民党＋公明党以外の衆議院議員の協力がなければ、新首相を指名することはできない。石破氏は今後、支持を得ようとする（11月上旬がリミットだろう）。選択肢はいくつかある。
1.金銭スキャンダルで自民党から推薦を得られなかった自民党議員を再推薦する。
これが最も可能性の高いシナリオだ。2つの問題がある。第一に、今回は議員の数が足りない。現時点では、非推薦議員10人のうち国会に戻ってくるのは4人と予想されている。これほど大きな損失をカバーするには4人では足りない。第二に、濫用された議員が石破氏を助けるかどうかは不明である。一部の自民党議員、特に右翼議員は、選挙期間中にすでに石破氏と内閣に対して不満を漏らしていた。ゴールドマンによれば、「大きな不満がある。」
2.CDPおよび/。は維新の支援を得るよう努力する。
民進党と維新には、防衛政策などいくつかの共通点がある。もはや1番は有効な選択肢ではないので、石破氏は組閣によってこの選択肢を追求する。投資家の大半はこの選択肢を楽観視しているようだ。民進党と維新の党首がこの選択肢を事前に否定していることは注目に値する。もちろん、これは政治的ブラフの可能性もある。専門家はそうではないと見ている。その理由は、2025年7月25日に行われる参議院選挙である。専門家は、民進党と維新が今入閣すれば、有権者の大多数が自民党との共闘を期待しているため、すぐに人気を失うだろうと考えている。
自民党＋公明党がどこからも助けてもらえなくなったらどうなるのか。
石破幹事長は「少数与党政権」の樹立を余儀なくされる。つまり、国会からの支持なしに内閣を運営する必要がある。衆議院から指名を受けるためには、多くの譲歩をし、一部の野党から支持を得る必要がある。多数党の政策の多くは市場に優しくないため、市場に悪影響を与える可能性がある。野党は政策ごとにスタンスを変える。つまり、石破氏と自民党は、自分たちの政策をそのまま実行することはできない。
他に見るべきものは？
補正予算は大きな焦点となる。石破幹事長は以前、13兆円以上の補正予算を組むと発言していた。（以前は否定していた）自民党は人気回復のため、（低所得者への現金配分を含め）できるだけ大きな予算を組みたい。野党はそれを制限しようとする。通常、日本株はより大きな予算を好む（どこの国の株もそうだ）。だから、野党がこの件に関して何を言うか注意深く見ていよう。一般的に言って、少なくとも民進党は財政拡大を支持している。
税金も重要な焦点だ。石破は一般的に増税に賛成である。これだけの大敗を喫した後では、さらなる増税には大きな反対がある。民進党は財政拡大に賛成と言われている。つまり、増税（特に所得税）の可能性は低くなった。（金融所得税を除く）
今のポジショニングはどうか？
全体的にポジティブだ。
CTA＝フラットからややマイナス。
CTAはすでに日本株のロングを組み直している。ゴールドマンのストラテジー・チームは、相場が下げればCTAは再び売りに転じると予想している。日本株のポジションがピーク時よりも減っていることも注目に値する。
ロング/ショート＝フラット
当社のPBデータでは、中国市場が大きく変動しているにもかかわらず、日本株へのネット・アロケーションは低水準にとどまっている。ロング・ショートの投資家は、8月上旬の大幅な売り越し以降、まだ戻ってきていない。
ロングオンリー＝ポジティブ
日本株は円安とともに下落し、主要資産では月間で最悪のパフォーマンスとなった。山浦氏は、一部の投資家は月末にかけて日本株を購入し、同レベルのエクスポージャーを維持する必要があると予想している。
小売＝悪くない
証拠金データを見ると、8月の暴落以来、リテール・ポジションはまだ完全に戻っていない。ディップ（下落局面）では買い余地がある。
ゴールドマンの見解を要約すると月曜日の暴落はオプション市場が示したよりも穏やかなものになるだろうが、暴落は1日だけにとどまらないだろう。