米シェール、100億ドル超のヘッジ損に直面

https://www.zerohedge.com/energy/us-shale-faces-more-10-billion-hedging-losses

木曜日、8月18、2022 - 02:25 午前

リスタッド・エナジー著

米国のシェールオイル生産者は、原油価格がバレルあたり100ドル前後で推移した場合、今年100億ドル以上のデリバティブ・ヘッジ損失を被る可能性があることが、Rystad Energyの調査で明らかになった。シェールオイル生産者の多くは、デリバティブヘッジによってリスクエクスポージャーを相殺し、より効率的に事業資金を調達する。昨年、低価でヘッジを行った企業は、その契約により高騰した価格を利用できないため、多額の関連損失を被る可能性がある。

このようなヘッジ損失にもかかわらず、今期の決算では、米国の陸上石油開発会社から過去最高のキャッシュフローと純利益が報告されている。これらのオペレーターは、現在の高値に基づき、2022年後半から2023年にかけての戦略を立て、契約交渉を行っているため、来年に原油価格が下落した場合、E&Pが資本参加することができ、さらに強い財務体質を得る。

シェールオペレーターは、ヘッジの悪影響が大きいことを見越して、今年前半にエクスポージャーの引き下げに取り組むだろう。

多くのオペレーターが2023年契約の上限引き上げ交渉に成功し、来年のヘッジ活動状況を基にすると、原油価格が1バレルあたり100ドルの場合でも、損失額は今年から大幅に減少し、30億ドルにとどまる。85ドルでは、ヘッジによる損失は15億ドルとなり、さらに65ドルまで下がれば、ヘッジは事業者にとって純利益となる。

E&Pは通常、キャッシュフローリスクを抑え、操業のための資金を確保するためにデリバティブヘッジを採用している。しかし、商品デリバティブのヘッジは、事業者が用いる唯一のリスク管理戦略ではない。Rystad Energyの分析では、米国のライトタイトオイル（LTO）生産者28社の同業者グループを取り上げ、その2022年の石油生産量の合計が、米国のシェールガス予想量の40%近くを占めることを明らかにした。このグループのうち、8月現在、21社が2022年のヘッジポジションを明らかにしている。スーパーメジャーは資金調達戦略としてデリバティブ・ヘッジを採用しておらず、民間事業者はヘッジを公表していないため、このグループにはこのセクターのすべての公的ヘッジ活動が含まれている。

「巨額の損失を覚悟の上で、事業者は今年と来年の損失を最小化するために必死でヘッジ戦略を適応させている。その結果、業界のキャッシュフローはまだピークを迎えていないかもしれない。ここ数週間で報告された高騰した財務状況を考えると、これは信じがたいことだ」と、Rystad Energyの副社長Alisa Lukashは言う。

生産者は現在、2022年の総生産量の42％をウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）の平均値であるバレル当たり55ドルでヘッジしています。全体では、生産者は年間予想原油生産量の46％をヘッジしている。第2四半期において、各社は、生産量からヘッジによるマイナスの影響を差し引いた原油価格（実現価格）に対して、平均でバレル当たり21ドルのヘッジによるマイナスの影響があった。

チェサピーク・エナジーやラレド・ペトロリアムなど一部の事業者では、この影響はさらに大きく、1 バレルあたり 35 ドル以上である。直近の四半期では、過去3カ月と比較して、デリバティブ契約に大きな影響を与えたと報告した企業は少なかった。それでも、第1四半期と第2四半期の事業者ごとの実現価格に対するヘッジ効果の差を分析すると、ほとんどの場合、第2四半期の損失の方が平均でバレルあたり4ドル強くなっている。

米国の陸上石油・ガス産業のヘッジ戦略は、キャッシュフローの重要なバロメーターとして注視されており、特に過去数年間の急激な価格変動を考慮すると、投資家や貸し手が資金調達の判断を下すことができる。事業者はすでに、2023年に予想される石油量のカバーを17%に増やしており、多くは生産量の20%から40%をデリバティブで確保することを目標としている。重要なのは、2023年の契約では、WTIが1バレル100ドルの場合のヘッジ損失が、2022年の102億ドルに対し、30億ドルにとどまるということである。