ゼロヘッジ：屈服 - 内田日銀副総裁の「市場が不安定なときは利上げしない」発言で円は急落、日経は急騰
2024年8月7日水曜日 - 午前11時56分
経済が減速し、デフレが進行する中、日銀が25bpsの利上げという破滅的な決断を下してからまだ1週間も経っていない。この決断は、純粋に政治的な理由から日銀が下したと我々は述べたが、先週のプレビューでも触れたとおりだ。
その決定は、私たちも非常に短い予告で覆されるだろうと言った
日本の株式市場が週末に暴落すると、予想通り・・
単なる暴落ではなく、日経平均とTOPIX史上最大のポイント暴落であり、ブラックマンデーを凌ぐ。日銀が自らのルールブックを投げ捨て、インフレ抑制のために政治的圧力に従って円を急騰させることを決定した際に、政治的配慮があったにせよ、3日間で株式市場を20％暴落させたにせよ、速やかに覆され、日銀が降伏した。昨晩、「ボル市場におけるパーフェクト・ストームの後、中央銀行が対応フェーズに入る」で説明したように、「景気後退のためではなく、20兆ドル規模のキャリートレードの巻き戻しのためだ。」
そして、「日銀に選択の余地はなく、避けられない事態を長引かせているだけ」という予測は正しかった。
私たちは、日銀がどれほど早く、避けられない事態を長引かせるのをやめ、選択の余地がないことを認めるのか、知らなかった。1日も経たないうちに、日本の中央銀行は、現地時間午前10時過ぎに内田信一日銀副総裁が、進行中の市場崩壊への回答を迫られ、市場が不安定なときは利上げを控えることを約束し、日本の歴史的な金融市場の乱高下に強いハト派的シグナルを送った。それで、過去72時間に私たちが述べたことをすべて確認した。
内田総裁は面目を保とうとしたが、結局マーケットが聞いたのは、先週の10〜25bpsという小さな利上げが世界的なデフレの津波を引き起こし、日本市場を暴落させたため、利上げは基本的に終わったということだけだ。
内田総裁は水曜、函館で地元企業経営者らを前にした講演で、「引き締め」と「緩和」を混同するようなフロイト・スリップは犯さなかった。
日銀が円キャリートレードをつぶしたことで、日本株が暴落した。
同副総裁は、今後の金利政策の決定にあたっては金融市場の状況を慎重に考慮することを示唆した。つまり、市場が不安定なときにはこれ以上の利上げを控えるという。
欧米の政策金利引き上げのプロセスとは対照的に、日本経済は、日本銀行が一定のペースで政策金利を引き上げなければ、カーブから遅れてしまうような状況にはない。金融資本市場が不安定なときには、日本銀行は政策金利を引き上げない。
親愛なる中央銀行の皆さん、簡単に説明すると、これは消極的で積極的なフォワードガイダンスと呼ばれるものだ。日本市場が「安定」することはないだろうし、そうすることでこれ以上の利上げができなくなる。
ブルームバーグによると、ハト派のベテラン政策立案者である内田氏は、10年以上続いた日銀の大規模な金融緩和プログラムの設計に大きく関わり、上田総裁の政策正常化への道のりを描く上で重要な役割を果たした。日銀は3月に17年ぶりとなる利上げを実施し、超金融緩和政策に終止符を打った。そして、日銀の政策再平均化の試みは7日朝、終わった。
円は対ドルで2％以上も急落した。
そして日本株は、彼のコメント直後に急騰した。
これは、7月31日に日銀が利上げを行って以来、日銀理事が初めて公の場で発言しただけでなく、先週の利上げが破滅的な政策ミスであったことを認めた初めての発言でもあった。
そしてキャリー・トレードが再開され、日銀が必死に20兆ドルのキャリー・トレードの巨船を浮かせようとしているのを、私たちはじっと見守っている。少なくともカマラ政権にとって朗報なのは、日銀の慌てた譲歩によって、キャリー・トレードが速やかに再開され、米国株が再び急騰する。
売り手側、特にごく近い将来に米ドル円が130円になると予想していた人々は、日銀が屈服したという認識に素早く飛びついた：
クレディ・アグリコル・CIBによれば、内田総裁の発言は、日銀が近いうちに（あるいは今後も）利上げを見送る可能性が高いことを裏付けるものであり、それが円相場の重荷になるという。
金融庁、財務省、日銀の3者会合で、三村新国際担当副大臣が日銀は金融市場の変動に注意を払うと発言したことで、日銀は実質的な緊張を強いられた。
シンガポール銀行も、「行き過ぎた円高が政策決定者を不快にさせている」と書いており、これは日銀の内田信一副総裁の金利に関するコメントからも明らかだ。
オチは、UBSのトレーダー、アレックス・リムホが書いた。
「日銀が一番避けたいのは、7月31日のタカ派的な政策決定後、偶然にも最も急激な市場暴落の引き金になったと非難されることだ。」
「報道（Bloomberg paywall）では、日銀が同じ会合で基軸金利の引き上げと国債の先細りを決定した背景には、政治的圧力があったとしている。
「日銀は明らかに、市場の暴落に対応し、以前のタカ派的な政策決定を正当化する必要に迫られている。」
日銀にとっては残念なことだが、敗北を認め最後の墓穴を掘った。株価が小幅な弱気相場になっただけで、さらなる引き締めに屈したことで、円ショートの総攻撃が再び始まった。
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ゼロへっじ：日本、緊急中銀会合で市場を落ち着かせ、買い戻しを急ぐ
2024年8月7日水曜日 - 午前12時2分
日曜日の深夜（日本時間月曜日の朝）、日本の株価が暴落し、最大手の銀行が過去最大の暴落を記録したとき、私たちは（やや皮肉っぽく、しかし実際にはそうではないのだが）「緊急日銀・財務省会合」（「市場」を安定させ、次の救済策を電信で伝える）が何時に開催されるかを尋ねた：
火曜日（現地時間）、日本市場は日経平均が過去最大の上げ幅を記録し、前場12％安の後10％高となった。
...日本の指導者たちは火曜日、日本の金融市場で続いている暴落と急激な変動に対する不安を和らげるために急ぎ、日銀、大蔵省、金融庁の緊急会合をその日の午後3時に（市場救済措置の発表とその結果としての顔面暴落を前に、無計画な売りや空売りを防ぐために大引け直前に）開くと発表した。
我々が予想した通り、財務省、金融庁、日本銀行（BOJ）の幹部が火曜日の午後に三者会談を行ったと、日本の通貨外交のトップである三村厚史氏は述べ、政府と中央銀行の緊密な連携を強調した。
「政府と日銀は、何が起きているのかを冷静に見極めながら、緊張感を持って国内外の経済・金融市場の動向を注視していくことが重要であるとの認識で一致した」と三村氏は会談後、記者団に語った。
この会合は通常、市場が混乱する時期に開催される。前回同様の会合が開かれたのは、急激な円安に見舞われた今年の3月27日だった。
利下げやQE増額など、何が発表されてもおかしくない会合が開かれたというニュースだけで、日経平均は売りに歯止めがかかり、1987年のブラックマンデークラッシュ以来最大の下落率となる12.4％の急落を記録した月曜日の後、安堵の上昇を見せた。火曜日の取引は10.2％高の34,675.46で終了した。
三村氏は株価急落の要因についてコメントを避けたが、日本経済は徐々に回復を続けるという見方を三者は共有していると述べた。
同時に岸田文雄首相は、つい最近まで中央銀行が記録的な円安を容認したことを非難していたが、円高と相殺されるのは株式市場の暴落であることに気づき、市場について冷静な判断を下すことが重要であると述べ、注意を促した。同氏は、6月にインフレ調整後の実質賃金が2年以上ぶりに上昇したことなどを挙げ、世界第4位の経済大国である日本について楽観的な見通しを示した。
岸田外相は火曜日未明、広島で記者団に対し、「日本経済は新たなステージへの力強い移行を続けていると認識している。」
鈴木俊一財務相は、政府は金融市場の動きを監視・分析し、日銀を含む関係当局と緊密に連携していくと述べた。
「目の前の変化に対応しながら、弾力的な経済成長を実現することが重要だ」と鈴木氏は明らかに冗談めかして語った。日本が最後に期待するのは「弾力的な経済成長」であり、その結果、唯一期待できるのは円安（と株高）なのだから、先週の日銀の金融引き締めが「日本株の歴史的な急落を引き起こし、世界市場の混乱を助長したようだ。」（ブルームバーグ）
楽天証券経済研究所のチーフエコノミストで元日銀職員の愛宕信康氏いわく、「日銀は経済データと市場に対して謙虚であるべきだ。日銀が経済統計が悪い中で金利を引き上げたことは、日銀がデータに注意を払っていなかったことを示している。」
あるいは、私たちが言うように、日銀が何をするか疑わしい場合は、100％確実に、それが間抜けなことだと考えてよい。
私たちが正しかったことがまた証明された：日銀の上田和男総裁は先週、経済とインフレに関するデータに基づいて利上げを決定したと繰り返し強調した。上田総裁は、この傾向が続く限り利上げを続けると述べた。ここ数十年間で最悪の株式暴落により、アナリストたちは中央銀行が利上げの引き金を引くのが早すぎたと考えている。多くのアナリストが予想を変えている。
大和証券のチーフマーケットエコノミスト、岩下真理氏は「利上げはタイミングが悪かった。日銀は次の一手を打つ前に、アメリカ経済がリセッション（景気後退）に入るのか、それともソフトランディング（軟着陸）するのかを見極めなければならない。少なくとも、9月、10月の利上げの可能性はなくなった。」
日銀の7月31日の決定により、円相場は数十年来の安値から回復した。円相場は輸入インフレを押し上げ、日本の消費者の購買力を押し下げた。しかし今、この1週間で対ドルで8％上昇するという急激な円高が、輸出企業の業績見通しを悪化させ、新たなデフレ・ショックへの懸念を呼び起こし、株価を暴落させている。なぜか。日本は破滅的だからだ。通貨、債券、株式を同時に買い支えることはできないし、どれかを選ぶのが遅れれば遅れるほど、最終的な大惨事は避けられない。
日銀が劇的なUターンと破滅的な政策ミスを決断したのには、政治的圧力と推測する向きもあった。
「この決断の背景には政治的要因があったと考えざるを得ません。これは円安にどう対処するかという政治と日銀の意思疎通の表れだと解釈するしかない。」
愛宕氏は、消費と生産のデータは利上げを正当化するには弱すぎると述べた。インフレが人々の購買力を奪っているため、3月までの4四半期はいずれも実質消費支出は縮小している。
しかし、政治生命がかかっている以上、そんなことはほとんど問題ではない。日本の与党の2人の上級政治家は先月、日銀の決定に向けて日銀の政策に意見を述べるという珍しい行動に出た。重鎮の茂木敏充は、日銀は政策を正常化する意図をもっと明確に示すべきだと述べ、河野太郎は日銀について議論しながら円安に反対する発言をした。この2人は、9月に行われる与党・自民党の党首選の候補者と目されている。
この発言は、政治的な計算が時間の経過とともに大きく変化してきたことを示している。デフレの時代には、政治家は中央銀行に対して政策緩和や引き締めを控えるよう圧力をかけていた。安倍晋三元首相は2014年、政府は2006年の量的緩和の終了とゼロ金利政策の廃止に反対していたと公言した。
彼らは望むものを手に入れた。そして今、それに伴う市場の暴落と、純資産の暴落がもたらすはるかに大きな票の損失も彼らは手に入れた。火曜日に岸田文雄首相は、危機感を持って市場の動向を注視し、政府は日銀と緊密に協力していくと述べた。先週までは、彼は円の動きしか見ていなかった。だからこそ、市場が日銀のハッタリをかまして急落を再開し、日銀に破滅的な利上げを撤回させるのは時間の問題だと我々は確信している。
それは私たちだけの見解ではない。昨晩も取り上げたように、ゴールドマンのトレーダーは、「ボル市場におけるパーフェクト・ストーム」の後、「中央銀行の対応段階に入る。最終的に安定する前に、市場は中央銀行に対し、政権への媚び諂いや、何も決まらない芝居じみた会合以上のものを要求する。」
おさいにタコ さんの投稿 @ 8月 07, 2024
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