ゼロヘッジ：ワイマール・インフレ再考

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2024年7月17日（水） - 午後6時00分

著者はジェフリー・A・タッカー、

最近、ローマとその滅亡について考える。ワイマールとヨーロッパを破滅させたインフレのことも考えるべきかもしれない。

第1次世界大戦後、勝利した連合国は、ドイツ最後の皇帝となるカイザー・ヴィルヘルム2世の退位を強要し、プロイセンを支配してきた300年の王朝に終止符を打った。ワイマール共和国は民主主義の新しい実験として誕生した。その結果は、国にとっても世界にとっても大惨事となった。きっかけは戦争賠償金とその支払い手段だった。

第2次世界大戦の2年前である1937年、優れた経済学者ライオネル・ロビンズは、「1914年のマルク安は、20世紀の歴史における傑出したエピソードのひとつである。その規模の大きさだけでなく、その影響の大きさからも、私たちの地平に大きく立ちはだかっている。おそらく大戦そのものに次いで、我々の世代の政治的・経済的困難の多くに責任を負わなければならない。」

ドイツ社会の富を破壊し、道徳的・経済的不平衡を残した。インフレはヒトラーの育ての親である。大恐慌の金融恐慌は、国際的な貸借システムの歪みの産物であった。ヨーロッパの現状を理解するためには、ドイツの大インフレの研究を怠ってはならない。将来、より大きな安定を目指すのであれば、ドイツの大インフレが引き起こした過ちを避けることを学ばなければならない。

先見の明を考えてみよう。ロビンスにとっても、誰にとっても、今後数年間に続くヨーロッパの破壊の規模を予想することは不可能だった。ナチスの政治運動の代償は想像を絶する。

彼の言うインフレとは何か？悲しいことに、ロビンスが言ったように、インフレとしては歴史上最も巨大であったにもかかわらず、今日ではほとんど理解されていない。

私がこの歴史的事件に初めて触れたのは、大学のルームメイトの本棚を見たときだった。彼はハンス・ゼンホルツの『インフレの時代』という本を持っていた。このエピソードは、私が経済学を学ぶきっかけとなった。経済学は技術科学でありながら、人間の社会と生活のすべてに重大な影響を及ぼす。

つぎに私は名著を見つけた：ミラノ大学経済学部教授コンスタンティーノ・ブレッシアーニ＝トゥローニが1931年に出版し、後に英訳された『インフレの経済学』である。これは重要な本で、このテーマに関する最初の決定的な著作である。彼が専門的に詳しく取り上げているのは、文明史の転換点である。

すべてが始まった第1次世界大戦前に話を戻そう。科学的な経済計画と新技術の台頭に熱狂した西側政府は、中央銀行を創設した。中央銀行はドイツで始まったが、イギリスが真似をし、最後にアメリカが真似をした。中央銀行のアイデアは、銀行危機を終わらせ、景気循環をスムーズにし、インフレの問題を克服することだ。

中央銀行が、近代になかった新しい手段を政府に与えた。関税は歳入源として好まれなくなり、所得税は当時非常に低く、印刷機は魅力的だった。モラル・ハザードとでも言おうか。

国家間の紛争を解決する伝統的な方法は外交だった。戦争はコストがかかる。国家の安全保障に不可欠であると確信できない限り、国民は出費を惜しむ。1910年代には、中央銀行がその差額を補うようになっていた。新たな国家間の紛争は、あまりにも簡単に銃撃戦に発展する。旧来の多国籍君主制は崩壊し、それに代わるものがなかった。政府は他に新しい手段を持っていた。新しい形の軍需品、空中戦の可能性、大型銃や爆弾、さらには毒ガス。政治にはそれらを試してみたいという欲求があり、中央銀行はそれを可能にした。

第1次世界大戦中、すべての主要国が印刷機に頼ったが、ドイツは他の国以上に印刷機に頼った。敗戦時、ドイツの通貨はすでに弱かった。1919年のヴェルサイユ条約で、ドイツはハードカレンシー、金、あるいは金で裏付けられたマルクで賠償金を支払うという荒っぽい講和条件を提示された。印刷機を稼働させる誘惑はあまりに大きすぎた。

行動が始まった。ドイツの産業と農業は深刻な負債を抱えており、戦後政府は戦勝国との交渉を続けていた。ドイツは印刷機に頼り、通貨と社会の完全な終焉を招いた。

最初の効果は、株式市場が1年間で70％も急騰した1920年の狂乱経済だった。仕事には事欠かず、金儲けのチャンスには事欠かず、投機的な機会には際限がなかった。他のすべてが失敗に終わったドイツを、お金そのものが救ってくれるように思えた。

その熱狂と興奮は長く続かず、最初はゆっくりと、やがて近代には見られなかったほどの猛烈な通貨安が始まった。通貨安は1921年に始まったが、1922年後半から1923年末までの14ヵ月間に猛威を振るい、その間に一斤のパンが160マルクから2000億マルクになった。通貨の価値は印刷された紙よりも低かった。

一輪車に紙幣を積んで買い物に行ったところ、一輪車が盗まれ、紙幣はテーブルの上に放置されたという話もある。1923〜24年の冬に、紙幣は暖房の燃料としてよく使われた。

ブレシアーニ＝トゥローニのコメント：

ペーパー・インフレが、そこから大きな利益を得ている人々によって支持されていなければ、これほど大きな割合を占めることはなかった。1922年と1923年に帝国経済会議で行われた議論から明らかなように、これらの階級の代表者は、政府に対する影響力を行使して財政改革を妨害し、ドイツ為替安定のためのあらゆる提案を妨害した。マルクの下落が工業階級の陰謀によるものだという大げさな言い方をするまでもなく、工業階級がマルクの下落に大きく貢献したことは確かであり、戦前は非常に重かった抵当権の負担が軽くなるのを見た農業従事者や、国家貨幣の継続的な下落のおかげで繁栄した他のすべての人々にも助けられた。生産者にとってこのような明白で顕著な利点がこの現象から得られるので、当然のことながら、彼らは通貨インフレの支持者となった。

政治への影響は壊滅的だった。徴兵制と戦争は多くの若者を殺戮し、負傷した生存者は、制度がどう機能するか意気消沈した。誰も何も信じなくなった。何年もの間、愛国心で生き延びてきたが、旧体制が国を破滅に導いたという事実を前に、愛国心が崩壊した。モラルは崩れ去り、信仰は破産し、かつての文化的基盤は、金儲けに取って代わられた。

そのお金が、衝撃的かつ突然に破綻した。お金がなくなると、文化は新たな答えとスケープゴートに飢えた。ヒトラーは、アーリア人の人種的英雄の物語と、ユダヤ人という民族の悪魔化によって、その隙間に入り込んだ。第2次世界大戦が勃発するまで、15年の歳月が流れた。

この経験を教訓に、戦後は引き締まった貨幣と強いドイツ通貨に傾倒した。欧州の通貨統合により、この動きが薄れ、欧州中央銀行は連邦準備制度理事会（FRB）とともに、今世紀最大の災厄から100年後、2020年から21年にかけて、通貨増刷に踏み切った。

筆者は次のように結論づける。ドイツのインフレは倹約を萎縮させ、国家予算の改革を不可能にし、賠償問題の解決を妨害し、計り知れない道徳的・知的価値を破壊した。社会階層に革命を引き起こし、少数の人々が富を蓄積し、国有財産の簒奪者階級を形成した。一方で、何百万人もの人々が貧困に陥った。あらゆる階層に投機精神が蔓延し、適正で規則正しい労働から目をそらさせ、ドイツ国民を蝕み、政治的・道徳的騒乱の原因となった。1919〜23年の悲惨な記録が、ドイツ国民に悪夢のように重くのしかかる理由は、容易に理解できる。

金融政策の歴史と実践は歴史の補助ではなく、中心である。ワイマール時代のインフレがその例だ。古い歴史ではない。

米国を含め、世界の多くの国が戦時中の通貨増刷に苦しめられた。1915年以降、アメリカは深刻なインフレに見舞われ、1921年から1923年にかけて国内総生産（GDP）を8.7％も押し下げる不況に見舞われた。

クーリッジ政権は、大規模な財政・規制介入を行わず、景気を放置した。翌年には景気回復が始まった。これがモデルであり、人為的な経済問題を解決する適切な方法である。

昔も今も、すべての政府がこの道を歩んでいればいいが...。