日本は金融市場の「劇的で予測不可能な非直線性でシステム崩壊目前」とドイツ銀行が警告

https://www.zerohedge.com/markets/japan-verge-systemic-collapse-dramatic-unpredictable-non-linearities-financial-markets-bank

火曜日、6月14日、2022 - 12:25 午前

一週間も前に、我々は「円の暴落が加速すると、MMT実験の破滅的な終わりが注目される」と書いた。今朝のブルームバーグは、「日本が株式や債券とともに円が暴落すると地割れがはじまる」と書き、円が24年ぶりの安値に暴落したにもかかわらず（我々が何度も繰り返してきた同じ理由、つまり10年利回りを0％に維持することはできない）と指摘して、あまり明るくない評価で反響を呼んだ。 円は24年ぶりの安値まで暴落したが（我々が何度も繰り返してきたのと同じ理由で、10年債利回りを0.25％に維持して、灼熱のインフレ環境の中で通貨の崩壊を避けることはできない）、東京株式は3月以来最も下落した。

日本の利回りが急上昇する中、日本銀行は本日、イールドカーブ・コントロールの目標を守るため、1兆5000億円超の国債を購入し、10年物国債利回りは日銀のYCCコリドーの上限である0.25％を上回った。

ドイツ銀行のジョージ・サラベロス氏が今朝の記事「The printer is on overdrive」で衝撃的に計算したように、現在の買い入れペースが続けば、日銀は6月に約10兆円を買い入れたことになる。この数字を文脈に当てはめると、GDPで調整した場合、FRBが毎月3000億ドル以上のQEを行っているのとほぼ同じになる！これは本当に極端なレベルだ。

世界のあらゆる中央銀行が政策を引き締めていることを考えると、これは真に極端なお金の増刷と言える。これが、私たちが円に対して弱気になっている理由の一つだ。そして、多くの人が主張しているように、このような環境での為替介入は、円安の原因が日銀自身であることを考えると、単純に信用できないのである。

より広く言えば、サラベロス氏は、我々がMMT終了のプレビューで述べたことを繰り返しつつ、「通貨と日本の金融市場は、ファンダメンタルに基づく評価軸を失う過程にある」と書いている。

世界のインフレ率が上昇すればするほど、日銀はもっと紙幣を刷る。しかし、緩和が加速すればするほど、（インフレの）崖が近づいたときにブレーキを強く踏む必要性が高くなり、危険度が増す。その結果、日本の金融市場で劇的で予測不可能な非直線性が働く段階にまもなく入るだろう、とサラベロス氏は指摘する。「もし、国債利回りの清算水準が日銀の目標値25bpを超えていることが市場に明らかになれば、これ以上国債を保有するインセンティブがあるのだろうか」とも述べている。

このことから、いくつかの爆発的な疑問が残る。

日銀は日本国債のストックをすべて吸収する気があるのだろうか？

このシナリオでの円のフェアバリューはいくらか、また日銀が考えを変えたらどうなるか？

日銀はインフレにしたいのだろうが、完全なシステム崩壊を引き起こしてまで、どうやってそこに到達するのだろうか？

最後に、円が紙幣として価値がなくなり、円建て貯蓄の国内保有者がドルや暗号通貨に逃避した場合、その時はどうなるのだろうか。私たちはすぐにそれを知ることになる。

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