原油価格の上限はトレーダーを困惑させ続けている

https://oilprice.com/Energy/Energy-General/The-Oil-Price-Cap-Continues-To-Baffle-Traders.html

By Irina Slav - 12月12日、2022年、4:17 AM CST

先週発効した原油価格上限は、ロシアの原油を国際市場に流出させない一方で、ロシアの収入を減らすことを目的としている。

この価格上限は書類上では理にかなっているかもしれないが、固定価格で原油を取引することはほとんどない石油トレーダーにとっては、混乱を招くことが判明している。

さらに、トルコはボスポラス海峡やダーダネルス海峡を通過するタンカーに保険証書の提示を求めており、供給が滞っている。

先週、米国が発案し、G7と欧州連合が受け入れた価格上限メカニズムが始まった。

これは、ロシアの原油を国際市場に流出させないで、その分ロシアの収入を減らすというもの。EUへの原油輸入がほぼ全面的に禁止される中で、価格上限が発動され、ヨーロッパのトレーダーに少なくとも理論的にはロシアの原油を売買する機会を与えることになった。しかし、上限規制の策定者は、石油トレーダーのことなど考えていなかった。

そもそも、米国、カナダ、英国などG7の約半数はすでにロシア産原油の輸入を禁止しており、上限を設定しても外国産原油の供給には何の変化も生じない。日本は輸入炭化水素に全面的に依存しているため、上限設定に賛成しながらも除外されている。

さらに大きな問題は、原油が定価で取引されていないことで、この問題はすでに石油業界で頭を悩ませている。実際、原油は固定価格で取引されているため、ロシアがキャップ支持者に販売すると仮定しても、キャップを遵守することが不可能になることが多い。

ブルームバーグは先週、トレーダーの話として、1バレルあたり60ドルを超えるロシア産原油の積荷を持ち、そのために欧米の保険やタンカーにアクセスできず、身動きが取れなくなる危険性があることを伝えている。そして、それはひいては世界の石油の供給サイドを脅かすことになる。

「JTD Energy Servicesのチーフストラテジスト、ジョン・ドリスコル氏はBloombergに、「現物トレーダーは固定価格での取引はほとんどしない。現物トレーダーは、実際のカーゴの取引やその後のヘッジのために、ベンチマーク原油に対する計算式やスポット差で取引を行う、より複雑な領域だ」。

このレポートでは、ロシアの上位3つのブレンド原油であるウラル、ソコル、エスポは、フォワード契約またはフローティング契約で価格が決定され、貨物の最終価格は貨物を購入してから数週間後に決定されると説明されている。

Bloombergは、中国が最近購入したロシアのESPOのカーゴを例に、こうした価格モデルの例を挙げている。このカーゴの価格は、契約上、前月のブレント原油先物の平均値からディスカウントされたもので、この平均値は今月末に算出される。

価格上限を遵守したいトレーダーにとっては、様々な問題が生じる。カーゴの価格が支払い時期までに上限を下回るかどうか、知る由もない。

このことが、最も重要な市場である石油現物市場にどのような問題を引き起こすかは明らかである。キャップに違反したために取引がキャンセルされ、積荷が遅れたり、目的地に到着しなかったりする可能性がある。そして、トルコのおかげで、現物市場にはすでに混乱が起きている。

価格上限規制の導入後、トルコはボスポラス海峡やダーダネルス海峡を通過するすべてのタンカーに対して保険証書の提示を求め始めた。保険会社はこれまでその必要がなかったとして、書類の提出を拒否しているため、トルコ海峡には20隻以上のタンカーが2000万バレル以上の原油を積んで立ち往生している。

1隻を除くすべてのタンカーがカザフ原油を積んでおり、パイプラインでロシアの港に運ばれ、そこから国際市場へと運ばれている。ロシア産原油を積んだタンカー1隻は、今週初めに海峡の通過を許可された。

CNBCが「プライスキャップ担当者」と呼ぶある米国政府関係者は、「これらの貨物は、いかなるシナリオであってもプライスキャップの対象にはならず、過去数週間あるいは数カ月間のカザフスタンの出荷と保険の状況が変わることはないはずだ」と述べた。

しかし、トルコは保険証書の提示に固執しているようで、大手保険会社のクラブであるInternational Group of P&I Clubsは、万が一、保険が適用されている船舶がプライスキャップに違反し、保険会社を巻き込むようなことがあっても保証は出来ないと主張している。

欧米の政府関係者は、トルコが保険証書の追加を要求しているとして、すぐに非難した。同じ名前のないプライスキャップ担当者は、FT紙に「プライスキャップ・ポリシーは、トルコのルールで要求されているように、各航海に独自の保険保証を求めることはない」と述べている。これらの混乱は、トルコのルールの結果であり、プライスキャップポリシーの結果ではない。"

アナリストによれば、これらのタンカーがさらに1週間停滞した場合、この2000万バレルの不在が実感され始めるという。また、現物市場の価格混乱が続くようであれば（そうならない理由はない）、さらに多くの荷物が滞留し、引き渡されなくなる可能性があります。そして、このような事態は、最近の価格動向にもかかわらず、供給不足が続く市場で起こることになる。カナダのファンドマネージャー、エリック・ナットールは、今週初め、このことを皆に思い起こさせた。

Oilprice.com イリナ・スラフ