ゼロヘッジ：円安は日本にとって吉と出るか凶と出るか

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望むものは慎重に

2024年5月9日（木） - 午前06時55分

サイモン・ホワイト（ブルームバーグ・マーケッツ・ライブ記者兼ストラテジスト）

円安は日本のインフレ率を押し上げる。物価上昇が埋没しつつある兆候が強まっており、望ましくない程度になる可能性がある。

何を望むかは慎重に。日本は何年もの間、2％前後の持続可能なインフレを切望してきた。パンデミック、エネルギー価格の上昇、世界の中央銀行史上最も広範で長期にわたる金融緩和政策が加わり、日本は2％前後の持続可能なインフレに到達した。

インフレを適切な水準で止めることは、貨物船の旋回に似ている。日本のヘッドラインインフレ率は、原油価格の低迷に助けられ、最近の高水準から脱しつつある。いわゆるコアコアCPI（生鮮食品とエネルギーを除く）は心配なほど頑強で、史上最高値から0.5%ポイント以内の水準で推移している。

インフレはさらに進行している。CPIバスケット（650以上あり、詳細はビザンチン・レベル）に占める投入財の割合は、消費税増税時以外では断トツの最高水準まで上昇し、依然として高止まりしている。

日銀の植田総裁は今日、為替がインフレを左右する重要な要素であることを強調した。彼は間違っていない。最近の円安はCPIを再び上昇させる。

企業短期経済観測調査（短観）によると、長期的なインフレ期待が高まっている。家計の長期インフレ期待も粘りがあり、過去最高水準に近い。

日本が持続的に高いインフレ期待に対処しなければならなかったのは、ほとんど記憶にないほどである。植田氏はまた、突然の一方的な円安が経済に及ぼす悪影響を強調した。さらに悪質なのは、日銀への贈り物になりそうなインフレ率のさらなる上昇だ。

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日本は破滅のループに陥っている

2024年5月9日（木）午前03時45分

資本移動と資産市場サブスタックの著者、ラッセル・クラーク著

日本と国債

私が日本に興味を持ったのは、1991年、神戸の高校に交換留学生として留学したときからだ。上の写真に写っている私を見つけた人に賞品はない。学校で唯一の外国人であった私は、何日も同じような人を見かけず、英語を話すことさえなかった。私は日本での知識と経験を、もうひとつの好きな経済学と組み合わせることに成功した。私のキャリアと財産は、日本での経験をじっくりと学び、その教訓を他の国々で生かしたおかげだと言っても過言ではない。

日本が経済的に最も魅力的なのは、外貨準備のほとんどが米国債で占められており、ゴールドがほとんどないことである。下の右側の列が示すように、外貨準備に占める金の比率は、金の世界の国々が最も高く、中国、日本、台湾、サウジアラビアなどの新しい大国は比較的低い。

絶対ベースでは、中国と日本が圧倒的に外貨準備保有額が多い。

中国は現在、日本よりも多額の外貨準備を保有しているが、外貨準備としての国債というアイデアは、基本的に日本が発明した。金本位制の時代、アメリカのような国が生産量以上の消費をしたい場合、金を海外に移さなければならなかった。金の供給量が限られていたため、消費が制限されていた。国庫ベースの金融システムに移行することで、この制約が実質的になくなった。唯一の問題は、他の政府が国債を受け入れるかどうかである。

なぜ日本は国債を買ったのか？1990年代初頭にバブル経済が崩壊したとき、日銀は金利をゼロ近くまで引き下げたが、円は予想通り暴落しなかった。

日銀の利下げの最初の段階では、円は上昇した。金融政策が思うように機能しなかったため、財務省は円安誘導のために介入し、公式の米ドル資産買いが始まった。

労働者寄りの用語で言えば、政府が資本寄りである場合、労働者の賃金を下げるために通貨切り下げを望む。これは貿易黒字を生み出し、通貨高を引き起こすはずだが、政府が為替レートの競争力を維持したい（つまり実質賃金を低く保ちたい）のであれば、国債をどんどん買う必要がある。労働者寄りの政府は通貨高を喜ぶので、外貨準備を増やさない。最近奇妙なのは、日銀が金融政策への対応を極めて遅らせているにもかかわらず、日本の財務省が外貨準備を使って円高誘導を始めたことだ。エコノミスト誌が指摘するように、日本は現在、円高誘導のために為替介入を行っている。

為替介入にかかった費用は現時点ではわからないが（ZH：わかっている、5,900億ドルだ）、上で見たように、日本の外貨準備は2022年の最後の為替介入以来再建されていない。日本はまた、1980年から2010年までのような構造的な貿易黒字も出していない。

外貨準備高の減少、貿易赤字、ロシアとウクライナの戦争が示唆する国防費の増加が予想される中、日銀の政策はますます間違っているように見える。10年物国債利回りは13年ぶりの高水準にあり、市場もそう考えている。

2025年にバイデン大統領かトランプ大統領が誕生した場合、緊縮財政が実施されたり、通商政策が変更されたりする可能性は低い。日本人は、通貨を買い支えるために外貨準備をさらに売る必要があり、そのためにアメリカの利回りが上昇し、さらに円安が進むという、破滅のループに陥っているのかもしれない。

日銀がもっと積極的にならない限り、国債はシステマティックな買い手からシステマティックな売り手に変わる可能性がある。中国は政治的・戦略的な理由で国債を売り、金を買うだろうし、日本は経済的な理由で国債を売る。個人投資家がなぜ金よりも国債を好むのか、私にはいまだに不可解である。

1980年から2020年まで国債が好調だった理由を理解する鍵は日本にあった。今、なぜ2020年以降に国債が不調になるのかを理解する鍵が日本にある。 

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ソフトランディングの嘘：世界経済の減速はすでに始まっている

2024年5月9日（木） - 午前06時15分

著者：Brandon Smith via Alt-Market.us、

過去数年間、アイビーリーグのエリートやTVのトーキングヘッドが経済予測を垂れ流してきたことから、人々が何かを学んだとしたら、その専門家はたいてい間違っており、オルタナティブなアナリストの方がはるかに優れた実績を持っていることを、ようやく理解してくれたことだろう。既成の経済学者が予測を立てると、大抵は逆の結果が出る。

その延長線上で、オルタナティブな経済予測は通常、曲線のかなり先を行っている。私たちが話していることは、現在では「ブーム煽り」や「陰謀論」のレッテルを貼られるが、3年後に一般常識となる。主流派専門家たちは、自分たちが行ったことのない金融政策について手柄を立てながら、それが起こることをずっと予見していたと主張する。

これは長い間続いてきたパターンであり、オルタナティヴ・メディアに携わる私たちが期待してきたことでもある。

私としては、差し迫ったスタグフレーション危機の脅威について何年も警告してきた。既成の門番たちは、そんなことはあり得ないと否定した。そして今、彼らはソフトランディングが間近に迫っており、何兆ドルものヘリコプターマネーがシステムに投入されても何も恐れることはないと主張している。重要なことは何も変わらない、と。

私はまた、FRBはインフレ圧力が拡大する一方で金利が引き上げられ、景気低迷に陥るというキャッチ22のシナリオを描くと予想した。私は、中央銀行は主流アナリストが主張するよりもはるかに長い間、金利を上げ続けるだろうと示唆した。これが起こったことだ。連邦準備制度理事会（FRB）は自爆テロだ。

誰を信じるのか？何度も正しいことを証明してきた独立エコノミスト？一貫して間違っている象牙の塔の人たち？私はこう言いたい。経済学の成功が実力や正しい分析に基づいているのなら、ポール・クルーグマンやジャネット・イエレンのような人たちはとっくの昔に職を失っているはずだ。

ソフトランディング（軟着陸）という現在進行中のシナリオに関して、私が尋ねなければならないのは、彼らが具体的にどうやってそれを実現しようとしているのかということだ。中央銀行が（彼らが密かに影響を及ぼしている政府とともに）なぜ問題なのかを明らかにしよう。

中央銀行は経済問題の核心にある

中央銀行がインフレを誘導する論理的理由は2つしかない。過剰債務による大規模なデフレ減速の影響を隠すためか、意図的に通貨崩壊を引き起こすためだ。両方の動機が同時に適用される可能性もある。

中央銀行は政府の要請でインフレを促進するだけでなく、政府に何を期待し、国民に何を宣伝すべきかを指示する。そうでないと主張する人には意図がある。中央銀行は自分で政策を書き、自分で仕組みをコントロールする。アラン・グリーンスパンがかつて公然と認めたように、政府はその運営に何の発言権も持っていない。

現実には、政府は中央銀行に手弁当で物乞いをし、銀行はその甘い刺激策の蜜を与えるかどうかを決める。政治家は定期的に中央銀行と結託し、さまざまな経済的決定を銀行家に委ねている。アメリカ大統領の経済アドバイザーには、ほとんどの場合中央銀行の高官たちが含まれており、彼らは連邦準備制度理事会（FRB）に戻ってくる。

中央銀行とその国際的な民間企業が支配権を握っており、政治指導者は単なる駒にすぎない。暴落が起こるたびに、国民は政府に注目し、中央銀行はその陰に隠れて監視の目を避ける。

インフレ中毒と究極のキャッチ22

銀行にとってのインフレは、財政改革のツールであると同時に、社会改革のツールでもある。金融危機が起こると、世界の権力がますます少数の手に集中するのは偶然ではない。これは意図的な。インフレは、体制側が危機をより正確に遅らせたり、引き起こしたりすることを可能にする。

さらに強力な手段は、いったん経済が不換紙幣の流れに溺れてしまえば、景気刺激策や低金利のマネーを差し控えることだ。

私は何年も前から、中央銀行が成長という幻想を維持するために、システムが不換紙幣による刺激策に完全に依存している状況を構築していると主張してきた。もし銀行家たちが低金利とQEに戻れば、インフレは爆発的に進むだろう。金利上昇と景気刺激策にとどまるなら、世界的な暴落は避けられない。

いずれにせよ、これほど短期間に何兆ドルもの資金創出が行われれば、ソフトランディングは不可能だ。中央銀行が債務崩壊を防ぐには、ゼロ金利とQEに近い状態に戻さなければならない。最初はソフトランディングのシナリオに見えるかもしれないが、消費者物価指数が上昇すれば（利下げが話題になっただけで上昇し始めたように）、消費者はさらに大きな打撃を受けるだろう。

何人かの人が理解できていないと思うので、もう一度この質問をしてみよう：もし彼らのゴールがクラッシュを起こすことだとしたら？

世界的な大減速はすでに始まっている

過去6ヶ月の間に、世界貿易機関（WTO）と世界銀行は、差し迫った世界経済の減速を警告する声明を発表した。大規模な景気刺激策によって輸出と輸入が急増した後、ヘリコプターマネーの効果は消えつつある。2024年末までに、世界貿易は1990年代以降で最も遅い成長を記録するだろう。

国連はまた、投資の落ち込みと世界貿易の低迷により、来年は成長が減速するとの見通しを示した。オルタナティヴ・メディアは、少なくともここ2、3年、コヴィッドの資金が枯渇するにつれて、この結果について警告を発してきた。グローバリストの機関は、土壇場で国民に情報を提供しているに過ぎない。

世界銀行は世界貿易が横ばい状態にあると主張しているが、国際貿易データはこの説を裏付けている。3月の中国の輸出市場は7.5％減と、予想をはるかに上回り、ロイター通信による主要エコノミストの世論調査が予測した2.3％減を大きく下回った。

2023年末までに欧州の輸出は前年比8.8％減少し、欧州連合はかろうじて景気後退を免れた（公式発表）。欧州のすべての期待は、インフレ率の急低下と中央銀行の金利引き下げの可能性にかかっている。私が2021年以来言い続けているように、銀行が金利を引き下げることに興奮しすぎてはいけない。投資家が望むようなペースでは実現しないし、QEがすぐに復活するわけでもない。利下げが実施されれば、消費者物価指数は再び急上昇し、消費者はパニックに陥るだろう。

最初の利下げが行われ、インフレが復活した後、中央銀行は2025年にさらに金利を引き上げて引き締めに戻るのではないだろうか。

主要輸出国ではなく、むしろ商品の純輸入国であるアメリカでは、消費量が急減している。インフレのために、アメリカ人はより多くのお金を払いながら、より少ない商品を買っている。インフレは経済データを歪める。物価が上がれば小売売上高は大きく見えるが、実際には同じ量の商品（あるいは少ない商品）に対して高い金額を支払っているに過ぎない。

クレジットカードの延滞は過去最高を記録し、APRは過去最高を記録し、債務の増加はここ数ヶ月で崩壊した。アメリカの消費者が世界の輸出の主要な原動力であることを考えれば、国際貿易が急減しているのも納得がいく。消費者は破産した。景気刺激策は正式に終了し、インフレが市場の足を引っ張っている。

IMFは最近、世界的な景気減速の兆候を指摘したが、いつものように、ソフトランディングは間近だと主張している。言い換えれば、経済に深刻な影響はないと主張している。彼らの分析には興味深い注意点がある。

戦争は保護主義の台頭につながり、保護主義は大反対だとIMFは言う。強制的な相互依存に基づく世界経済では、これは部分的には正しいが、大局的には無視されている。世界経済は相互依存ではなく、冗長性の上に成り立つべきだ。相互依存は弱点を生み、危険なドミノ効果を引き起こす可能性がある。これは、グローバリストが決して認めたがらない事実である。

今のところ、世界的な景気減速が否定できなくなるのは、11月のアメリカ大統領選挙の直前か直後の6ヵ月後と思われる。中央銀行はこのようなキャッチ22を作り出し、何らかの理由で大きな下落を引き延ばしている。私の仮説はこうだ。彼らはスケープゴート（あるいはスケープゴート）を用意しており、次のカオス的な出来事を引き起こすタイミングを待っている。コビトがいなくなったので、彼らは気晴らしとして戦争や複数の戦争、あるいは西側諸国や世界の他の多くの地域での政治的対立を必要としている。