ゼロヘッジ：マクロン大統領はギャンブルに...負けた

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2024年6月16日日曜日 - 午後8時55分

ラボバンクのマクロ戦略責任者、エルウィン・デ・グルート

週末の欧州時間にはまだ1日あるが、この1週間を振り返ると、債券市場は米国のインフレ・データに救われ、マクロン大統領はローマ法王の祝福を求めたかもしれない。しかし、それで十分かどうかはまだわからない。

マクロンは賭けに出て...負けた？最新の世論調査によれば、マクロン大統領は議員の40％しか、決選投票の第2ラウンドに参加するのに十分な支持を集められないという。先週の日曜日、フランス大統領はサプライズで選挙を発表した。マクロン大統領は欧州議会選挙の結果を受けて、恐怖心を煽るような連帯の波に乗り、マリーヌ・ルペンの国民集会を阻止することを期待して素早く行動した。それが悪い方向に裏目に出る可能性がある。

Elabe/Les Echosの調査によると、マクロンの支持率は過去5年半で最低の水準に落ち込んだ。マクロンは有権者や左右両派の穏健政党に対し、過激派の熱狂に屈しないよう訴えているが、彼の戦略が成功するかどうか。

左翼政党は、緑の党、社会党、共産党、フランスを忘れない党の共同プログラムと共同候補者リストによって、同様に迅速に団結を決定した。社会党は昨日声明を発表し、「組合結成が表明されることを期待していたが、マクロン大統領が求めていた団結ではない。」と述べた。この迅速な決定は、マクロン大統領を弱体化させるかもしれない。つまり、大統領の中道派議員は、左右の競争相手によって議会から搾り取られる可能性がある。

中央の熱狂？ル・メール財務相は今週初め、国民集会が政権を取ればフランスは債務危機に直面すると予測した。このことは、マクロンの戦略が何よりもまず恐怖を煽り、事態が好転する前に悪化しなければならないこと。マクロンの第2の戦略である「良くなる」ための時間はほとんどないようだ。迅速な決断が最善の決断とは限らない。

イタリアで開催されたG7で、マクロン大統領は欧州の同業者たちに困惑を隠せなかったようだ。ニュースワイヤーによると、マクロンはカナダのトルドー、アルジェリア、インド、ブラジルの首脳と会談しただけだった。そしてローマ法王とも。ローマ法王の加護を願ったのか？

フランスの政局不安は、典型的なリスクオフ心理に転じた。昨日、10年物ブランドの利回りが6bp低下したのは、逃避先を求めてだった。一方、10年物フランス債利回りとドイツ債利回りのスプレッドは2017年4月以来の高水準に拡大した。並行して、ユーロは1.073を割り込み、欧州株式は赤字となった（ユーロストックス50 -2％）。祈りであれ祝福であれ、投資家を安心させなかった。

米国とドイツ両国の安全資産も、予想を上回るインフレ・データから一定の支持を得た。米国のPPIはヘッドライン、コアともに予想を大幅に下回り、インフレ圧力がようやく和らぎ始めたとの見方が強まった。FRBが今年の利下げ幅を3回から1回に調整したことや、パウエル議長が直近のCPI報告に消極的だったにもかかわらず、2年物国債利回りは4月4日以来の低水準となった。

フランス選挙後のさらなる反発の見通し、欧州の政治的不確実性、トランプ再選の可能性が、おそらくより迅速な決断を迫っている。

G7首脳、ウクライナへの500億ドル融資に合意。この合意はイタリアで開催されたG7会議の初日に成立した。G7首脳は、凍結されたロシアの資産を担保とする融資にすぐに同意した。これらの資産（ヨーロッパでは約2600億ドルと推定されている）の収益は、ウクライナへの先行融資の返済に充てられる。AP通信が指摘するように、加盟国は各国の優先順位や規制によって、この扱いを変える可能性がある。和平合意が成立し、ロシア資産の凍結が解除された場合、融資を受ける側は当然ながら、その資金が停止されるリスクを負う。

EUが中国製EVへの追加関税を発表。不当な国家補助金に関する調査が終了した後、またしても迅速に決定され、ほとんど遅れることなく発効する。EUは今週、中国製EVに対する17〜38％の追加関税を発表した。

ドイツは、関税が引き上げられる前に中国と交渉する余地はまだあると期待しているようだ。フランスのル・メールは、欧州委員会が中国車への輸入関税を引き上げる決定を下したことを称賛した。昨日私の同僚が言ったように、中国のソーラーパネルに関税を課すのは10年遅すぎた。

欧州の産業界が依然として苦境に立たされていることは、今回のデータで浮き彫りになった：ユーロ圏の4月の工業生産高は0.1％減少した。大きな落ち込みではなかったが、予想（前月比0.2%増）よりは弱い。それ以前のデータの下方修正と合わせて、年間成長率は前年比-3％に低下した。これは依然として確固とした「景気後退」の兆候であり、ユーロ圏の景気回復がまだ不安定なものであり、製造業／輸出部門の構造的問題や中国からの需要の弱さ（例えば、中国のドイツからの輸入は4月の0％から5月は前年同月比14％減となった）が重荷となっていることを強調している。

日銀は出口戦略にもう少し時間が必要。コールレートは0.0%から0.1%に据え置かれた。上田総裁が以前、国債購入プログラムの縮小の可能性を示唆していたが、政策担当者は7月の会合まで現行の資産購入を継続することを決定した。中央銀行は次回の会合で、今後1〜2年間の国債購入額を削減する計画を発表する。

上田総裁は記者会見で、国債買い入れの大幅な削減を明言した。すべての決断が迅速にできるわけではない。中央銀行は、政策決定者があまりに性急に動いた場合、市場が混乱する可能性があることを念頭に置く。日本銀行は、日本の大手保険会社のバランスシートに影響を与えかねないことや、日本銀行自身が国内債券を大量に保有していることを考えると、日本国債市場に過度な変動をもたらしたくない。とはいえ、ゆっくりとした動きは通貨に重くのしかかる。市場は今日、何らかの調整が行われることを予想していたため、決定が来月に先送りされたことで、円はさらに弱くなった。米ドル/円は158円を上回った。