ゼロヘッジ：ロシアより

https://www.zerohedge.com/markets/russia-interest

2024年6月18日火曜日 - 午前12時35分

ラボバンク、シニア・マクロ・ストラテジスト、ステファン・クープマン 記

G7は、欧州が米国に対して数的優位を持つフォーラムである。スナック、ショルツ、マクロンの3人は、地政学的な脆弱性と不安定な政治的立場から、米国の方針に従わざるを得ない。イタリアでのサミット後のコミュニケには、中国に対するタカ派的な表現が盛り込まれ、中国について29回も言及した。G7は、中国の発展を妨げる意図はないが、不公正な慣行から企業を保護し、競争条件を公平にし、現在進行中の損害を是正するための行動をとる、と述べた。G7は、バイデンが3週間前に提案したイスラエルに関する取り決めを支持した。この取り決めには、停戦、人質交換、ガザの復興が含まれているが、イスラエルが最近とった軍事行動の一部を非難することはなかった。

ロシアの固定資産を担保にウクライナに500億ドルの融資を行うというG7の決定は、今回のサミットでの前進だ。この融資の仕組みは、アメリカとヨーロッパの妥協案を反映している。真っ当な解決策としては、ロシアの凍結資産（2800億米ドルと推定）をすべて差し押さえ、ウクライナの戦いに直接資金を提供することだが、欧州（特にフランス、ドイツ、ベルギー）は、あまりに攻撃的でロシアの報復を恐れ、これを敬遠した。その代わりに、満期を迎えた資産の利子を使うことを選んだ。第1の選択肢はゲームチェンジャーとなりうるが、第2の選択肢は不十分である。

資産の差し押さえはコストがかかる。欧米の金融システムが武器化されることへの懸念は、代替金融インフラへの関心を高め、脱ダラー化への取り組みに拍車をかける。これは「言うは易く行うは難し」である。もうひとつのリスクは、西側諸国とウクライナが将来ロシアとの交渉において強制力を失い、紛争解決を複雑にする。もしプーチンが金目当てだと考える人がいるとすれば、間違いだ。

欧州の立場は重要である。ロシアの固定化された外貨準備のほとんどすべては、ベルギーを中心とするヨーロッパの保管機関に保管されている。元本はそのままに、ロシアの埋蔵金から将来得られる利子収入をリダイレクトし、前倒しするという狡猾な妥協案が浮上した。詳細は具体化されていないが、このやり方は、ヨーロッパで固定化された資産から得られる利益に対する懲罰的な課税である、という主張である。その結果、融資の利子はウクライナではなくロシアの資産で賄われる。ウクライナが債務不履行に陥れば、ロシアが負担する。

500億ドルの融資（米国が600億ドルの軍事援助を承認したことに続く）にもかかわらず、ゲームチェンジャーにならない。試算によると、この新たな資金はウクライナの必要資金の約6カ月分しかカバーできない。ウクライナが欧州と米国の今後の政治的変遷を乗り切る助けになるかもしれないが、2025年半ば以降はさらなる資金が必要になる可能性が高い。トランプが大統領に返り咲く可能性が不確実性を高めている。今週末、トランプ大統領はウクライナへの米国からの資金援助を直ちに打ち切ると発言した。この戦争を通じてほぼ一貫したテーマであったように、西側は、さらに悪化した場合にのみ正しいことをする。それを考えると、G7は今年後半にこの協定を再検討しなければならない。